استُخدم الذهب كوسيط للتبادل لآلاف السنين. ساعدت قيمة الذهب للمجتمعات العالمية على استمراره ونموه بمرور الوقت. وقد أثبتت هذه القيمة متانتها لعدة أسباب، حيث يتجاوز جاذبية الذهب العالمية العديد من المخاطر الخاصة بالبلدان.
كما أنه لا يمكن للذهب أن يفلس أو يتخلف عن السداد، ويعمل الذهب كمخزن للقيمة متوقف خارج فئات الأصول التقليدية مثل الأسهم، السندات، أو الصرف الأجنبي، ويسير على إيقاعه الخاص.
وعلى الرغم من متانته، الذهب ليس أصلاً مُنتجًا. ندرته هي ما تغذي العائدات طويلة الأجل. يُدرج المستثمرون صناديق الذهب المتداولة (ETFs) في محافظهم لمجموعة متنوعة من الأسباب أوردها تقرير تحليلي نشرته Morningstar»»؛ حيث يمكن للذهب أن:
- يُنوع المحافظ
- يتحوط ضد ضعف العملات
- يتحوط ضد مخاطر التضخم — ولكن ليس دائمًا
- يوفر ملاذًا آمنًا من التقلبات العالمية
- قد يشتري المستثمرون ببساطة صندوق ذهب متداول للمضاربة على ارتفاع سعره.
تقييم أكبر صناديق الذهب المتداولة
لعبت صناديق الذهب المتداولة دورًا متزايدًا في كيفية وصول المستثمرين إلى الذهب. وقفزت صناديق الذهب المتداولة عالميًا لتصل إلى 222 مليار دولار بعد اهتمام وأداء قويين خلال الأرباع الثلاثة الأولى من عام 2025.
غالبًا ما تتراكم التدفقات إلى صناديق الذهب المتداولة خلال الأسواق شديدة التقلب، مثل الأزمة المالية العالمية في عام 2008، وبداية جائحة فيروس كورونا في عام 2020، وعندما تسببت التعريفات الجمركية في تعطيل التجارة العالمية في عام 2025.
وبالمثل، غالبًا ما يتخلص المستثمرون من الذهب في محافظهم بمجرد انحسار هذه المخاطر. الذهب هو أصل مضارب لا ينتج دخلاً بحد ذاته، لذا تميل هذه التدفقات إلى إملاء تحركات الأسعار.
حتى سبتمبر 2025، كان لدى ثمانية صناديق ذهب متداولة أكثر من مليار دولار من الأصول تحت الإدارة. تصدر صندوق SPDR Gold Shares هذه القائمة منذ إنشائه. أُطلق صندوق iShares Gold Trust (IAU) بعد شهرين من SPDR Gold Shares ويحافظ بثبات على المركز الثاني بأصول تبلغ 59 مليار دولار. لكن كونه الثاني في السوق جعله يسعى للحاق بصندوق SPDR Gold Shares لأكثر من 18 عامًا.
جميع الصناديق الثمانية المتداولة منظمة كصناديق ائتمان للمانحين (grantor trusts) وتحمل ذهبًا ماديًا. تجدر الإشارة: تعامل دائرة الإيرادات الداخلية (IRS) الذهب المادي على أنه «مقتنيات»، مما يعني أن مكاسب رأس المال طويلة الأجل تُفرض عليها ضريبة بحد أقصى 28% بدلاً من 20% المستخدمة للأسهم والسندات.
كيفية تقييم صناديق الذهب المتداولة
قد يجد المستثمرون المهتمون بصناديق الذهب المتداولة صعوبة في التمييز بين هذه الصناديق الثمانية. يحصل المستثمرون على نفس الشيء من كل صندوق متداول: الذهب هو ذهب. وهذا الذهب يجلس فقط في قبو (خزانة).
ما يميز هذه الصناديق المتداولة هو تكلفة امتلاكها. يتم التعبير عن هذه التكاليف بطريقتين، الأولى هي «الرسوم»، والثانية «تكاليف التداول».
- الرسوم: تحمل هذه الصناديق المتداولة الشيء نفسه، لذا فإن تخفيض الرسوم يضيف مباشرة إلى الأداء. مع تساوي كل شيء آخر، سيفوز الصندوق ذو الرسوم الأقل على المدى الطويل.
- تكاليف التداول: لاحظ أن التكاليف يمكن أن تتراكم مع التداول المتكرر والطلبات الأكبر التي قد تُنفذ خارج أفضل سعر طلب (bid) أو عرض (offer). هذا ليس هو الحال عادةً بالنسبة للمستثمرين الذين يشترون ويحتفظون.
وتكاليف التداول أكثر تعقيدًا من الرسوم. وهي تختلف حسب نوع المستثمر. المستثمرون الذين يشترون ويحتفظون ويتداولون بشكل غير متكرر أقل تعرضًا لتكاليف التداول بكثير من المتداول اليومي. بالنسبة لصناع السوق وشركات التداول الخاصة (proprietary trading firms) التي تتداول بملايين الدولارات من صناديق الذهب المتداولة كل يوم، تتراكم تكاليف التداول بسرعة.
من النظرية إلى التطبيق
بينما تأتي أسهم SPDR Gold Shares (الحصص الذهبية لـ SPDR) بأعلى رسوم سنوية، فإنها تتربع على القمة من حيث تكاليف التداول. على مدى الأشهر الثلاثة المنتهية في 30 سبتمبر 2025، كانت النسبة بين متوسط فرق العرض والطلب اليومي لأسهم SPDR Gold Shares وسعرها 0.006٪، مما يجعل تكلفة تجاوز فرق العرض والطلب في أسهم SPDR Gold Shares لا شيء تقريباً.
جاء صندوق iShares Gold Trust وأسهم SPDR Gold MiniShares (GLDM) الأقرب في المرتبة التالية بمتوسط فرق أوسع بمرتين تقريباً. سجل صندوق GraniteShares Gold Trust (BAR) أعلى نسبة فرق/سعر بلغت 0.033٪، أو حوالي 5 أضعاف أعلى من أسهم SPDR Gold Shares.
نظرياً، توجد القيمة العادلة في مكان ما في منتصف فرق العرض والطلب المعطى. يمكن للمستثمرين توقع أن تكون القيمة العادلة هي نقطة المنتصف. ستكون تكلفة التداول التي يتكبدها المستثمر الذي يشتري GraniteShares Gold Trust، على سبيل المثال، 0.033٪ مقسومة على 2، أو 0.0165٪، نظراً لأن هذا هو السعر المدفوع فوق القيمة العادلة لتجاوز الفرق.
سيقبل المستثمر الذي يتداول مرة واحدة في السنة بسعادة أن يتكبد 0.0165٪ في تكاليف التداول لتوفير 0.23 نقطة أساس في الرسوم من شراء SPDR Gold Shares بدلاً من ذلك. لكن المتداولين الذين يشترون ويبيعون صناديق المؤشرات المتداولة للذهب يومياً يستفيدون من انخفاض تكاليف التداول أكثر من انخفاض الرسوم السنوية. لذا، فإن SPDR Gold Shares هو أرخص صندوق مؤشرات متداولة للمتداولين.
الاعتبار الآخر للتكلفة عند تداول صناديق المؤشرات المتداولة هو مجمع السيولة الذي يمكن للمستثمر التنفيذ فيه. لقد افترضت سابقاً أن تجاوز الفرق سيؤدي إلى تنفيذ كامل للطلب بهذا السعر الفردي، ولكن قد لا يكون هذا هو الحال عند وضع أمر لعدد كبير من الأسهم. ومع ذلك، فإن دفع المزيد في تكاليف التداول لصناديق المؤشرات المتداولة الأقل تكلفة يستحق العناء للمستثمرين الذين يشترون ويحتفظون (بافتراض أنهم يتبعون أفضل ممارسات التداول)، نظراً لميزة الرسوم السنوية.
